Колко струва вашият вестник? Отговорът може да бъде нищо (или близо до него)

Шестгодишният сайт за дигитални бизнес новини Quartz, само с незначителни печалби и годишни приходи от приблизително 30 милиона долара, беше продаден преди малко повече от седмица за 75 до 110 милиона долара. Изплащането зависи от това колко добре се справя с целите за растеж.

Което предполага сравнение: колко би донесъл вестник с приходи от 30 милиона долара на днешния пазар? Ако приемем, че прави 10 процента печалба на оперативна база (вероятно типична), може би 11 до 13 милиона долара.

Отхвърлих въпроса на двама водещи брокери на вестници в САЩ и Майк Рийд, главен изпълнителен директор на New Media Investment, майката на веригата GateHouse Media, която е дала приблизително 1 милиард долара за придобивания през последните пет години. И тримата казаха, че текущата ставка е 3,5 до 5 пъти кратна на оперативната печалба.

Но какво ще стане, ако въпросната хартия е работила с лека загуба в продължение на година или две?

„Може да не струва нищо“, ми каза Лари Граймс, наскоро пенсиониран главен изпълнителен директор на Grimes, McGovern and Associates. „Нямаме група купувачи за такава ситуация — няма начин да си осигурим приходи от нея.“

Може да е малко по-различно, ако приходите бяха 100 милиона долара, каза Граймс, но такъв документ би бил голям проект за поправка за купувача.

Рийд имаше различен отговор, но съвсем леко.

„Ние не оценяваме имотите на кратно на приходите“, каза той. „Въпреки това (за нерентабилен документ) можем да погледнем колко бихме могли да спечелим, след като работим с магията си и след това да платим един или два пъти (прогнозната оперативна печалба). Но това може да бъде по-рисковано предложение.

Макар че това изглежда е време на голям отлив и нестабилност в собствеността на вестниците, външният вид може да е измамен.

„Вестниците се търгуват в тесен диапазон от 4 до 5 пъти EBITDA [виж бележката по-долу] от 2012 г.“, ми каза Оуен Ван Есен, президент на Dirks, Van Essen, Murray and April. Да, цените падат, но това е защото приходите и печалбите падат, а не защото коефициентът на оценка е намалял.

Ван Есен очаква формулата за оценка да остане почти същата през следващите няколко години.

Стойността на франчайза или марката изглежда не влиза в изчислението, поне не директно. По същия начин оценката на редакционното качество не е фактор, въпреки че превъзходната журналистика може да помогне на вестника и неговия уебсайт да изградят и запазят платен тираж.

Понякога съм се опитвал да анализирам сделки, като гледам дали ценните недвижими имоти идват заедно с хартия и нейните дигитални сайтове, които се борят да останат печеливши. Когато Джон Хенри купи Boston Globe за 70 милиона долара преди пет години той получи остарялата централа на булевард „Мориси“ и голяма част от прилежащата земя в развиващ се квартал. Той беше продаден за 81 милиона долара миналия декември .

Когато инвестиционен фонд, Revolution Capital Group, купи Tampa Tribune за 9,5 милиона долара през 2012 г. сделката включваше централата на компанията. В крайна сметка Revolution продаде сградата и земята близо до центъра на града за 17,5 милиона долара през 2015 г. (и по-късно продаде самата хартия на Tampa Bay Times, която Poynter притежава, за неуточнена сума).

Така че понякога земята е значителен подсладител, но не винаги. Имотът може да бъде ипотекиран или поради различни причини да не бъде лесно продаден за повторно използване като офиси или за развитие.

При най-новата сделка за среден размер хартия, продажбата на The Virginian-Pilot на Tronc на 29 май за 34 милиона долара, сделката включваше дългогодишната централа на Pilot в центъра на Норфолк, оценена на около 8 милиона долара за данъчни цели и отделно отпечатване завод, оценен на 5,7 милиона долара. Но това не означава непременно, че опериращият бизнес е струвал само 20 милиона долара.

По-голямата част от документите, с които се занимават Grimes и Van Essen, са малки и често са семейни, както и много от заглавията във веригите Morris, Halifax и Stephens, които GateHouse придоби. Динамиката се променя донякъде с увеличаването на вестниците, каза Рийд.

През последните месеци GateHouse купи Austin American-Statesman и The Palm Beach Post, и двете от Кокс. По-ранните покупки на метрото включват Columbus Dispatch and Providence Journal. Всичко струваше между 45 и 50 милиона долара.

Това не означава, че той и неговите финансови поддръжници имат лимит на разходите от 50 милиона долара, каза Рийд.

— Това е просто съвпадение; всички са имали приблизително една и съща EBITDA“.

„Но не“, продължи той, „не бихме гледали на Chicago Tribune“ като на потенциална придобивка.

Други съображения тласкат цената нагоре или надолу в диапазона, каза Рийд. Бързо развиващ се пазар като Остин е плюс; скъпите профсъюзни договори като тези в Boston Globe са отрицателни

За много големи публикации в уравнението влизат други фактори. Група, ръководена от член на основателното семейство Маккормик, например, проучва закупуването на контролен пакет акции в Tronc, вероятно отчасти стимулиран от възстановяването на семейната традиция в Chicago Tribune.

След това има най-зрелищната сделка за тази година – придобиването от д-р Патрик Сун-Шионг на Los Angeles Times за 500 милиона долара. Soon-Shiong посочи в интервюта, че вероятно е надплатил . Но той имаше достатъчно мотивация, като искаше както да финансира възможно най-добрата новинарска организация за родния си град, така и да си върне част от националния и международния блясък на Times.

Може да не е необичайно вестник с трофейна стойност да се продава за осем пъти EBITDA, каза Рийд. GateHouse се сблъска с този сценарий в края на 2015 г., когато продаде Las Vegas Review-Journal, придобит само десет месеца по-рано с други имоти, на семейството на Шелдън Аделсън за 140 милиона долара .

Аделсън беше класическият мотивиран купувач със семейни, политически, граждански и бизнес причини да иска да притежава Review-Journal.

Сделката с Вирджиниан-пилот беше по-типична. От страна на купувача Tronc беше естествен партньор, тъй като базираният в Норфолк Pilot може да интегрира операциите си с Daily Press of Newport News, който става доминиращ в разтегнатото метро Hampton Roads.

От страна на продавача Landmark Communications на семейство Батен преди десетилетия започна да диверсифицира своите медийни инвестиции, включително изключително доходоносна позиция на собственост в The Weather Channel. Той беше продал останалите си вестници, но остана на флагмана на родния си град (както семейство Кокс направи с The Atlanta Journal-Constitution).

накрая обаче, Ръководителите решиха, че е време да освободят и Pilot . Главният изпълнителен директор Франк Батън, който посети пресцентъра като дете с баща си, каза, че освен големите национални заглавия, независимите вестници все още не са успели да договорят преход към дигитален бизнес модел. Ако Pilot беше продаден преди две десетилетия, добави той, вероятно щеше да струва 10 до 15 пъти повече.

Трудно е да се твърди, че цените на вестниците и техните дигитални операции ще се върнат обратно. Ван Есен каза, че общите приходи продължават да падат средно с нисък едноцифрен темп година след година.

„Някои виждат време, в което (индустрията) ще бъде неутрална по отношение на приходите“, каза той, като отбеляза, че не изглежда сценарий за приходите и печалбите да се върнат обратно.

Граймс каза, че знае за една комуникационна фирма, която скоро може да се присъедини към GateHouse и по-малки вериги като Ogden и Adams като купувачи. И като се има предвид мнението му, че някои книжа са с още една или две лоши години от загубата на цялата си стойност на продажба, добави Граймс, „висок процент (от тези собственици) мислят за стратегии за излизане“.

Забележка: EBITDA е акроним за печалба преди лихви, данъци, амортизация и амортизация. За продажбите EBITDA се счита за най-добрата мярка за рентабилност на оперативна основа (тъй като купувачът може да има различно финансиране и различни данъчни съображения). За да използвате аналогия с бюджета на домакинството, бихте казали, че вашите приходи са това, което ви плащат, преди да вземете предвид данъците, лихвите по ипотека и други заеми или амортизиращата стойност на активи като колата ви.